财经豫言|人民币汇率持续走低，释放出哪些市场信号？

8月30日，美元兑离岸人民币汇率跌破6.92，在岸人民币兑美元跌破6.91，美元指数依然飙高。

今年以来，人民币汇率走势可谓一波三折。

开年前两个月，人民币汇率延续去年的强势，3月初升至6.30附近，一度被贴上“避险货币”标签。至4月底开始急剧下跌，到5月16日跌至6.80附近，较前高最多下跌7.2%。5月17日起，止跌回升，中间价和收盘价最多分别升至6.6550和6.6457，之后围绕6.70上下波动。

8月10日开始，美元指数在下行后迎来拐头向上的趋势，人民币汇率贬值压力更加凸显。

当下，人民币汇率为何会出现大幅波动？未来，货币政策走向如何？汇率波动对实体经济又会产生哪些影响？

8月26日，中原银行组织开展了第二期中原博士沙龙活动，邀请兴业证券资深研究员（人总行外管局博士后）、河南省工信厅、河南社科院、郑州大学、河南大学、中国银行河南省分行、中瑞集团、香港盈控、阳光金科、国机集团、高新区管委会等20人，通过线上、线下的形式对近期汇率波动原因、货币政策方向和汇率走势进行了判断和展望。

人民币汇率大幅波动，原因何在？

汇率的大幅波动与国内外经济局势是分不开的。

“其实汇率就是价值流动的基本预测，汇率的长期趋势受国际收支影响比较大。”对此，兴业证券资深宏观经济研究员王笑笑表示，一方面美元指数持续上行，另一方面，国内经济基本面走弱，再加上央行层面的再降息以及外资参与国内债券市场共同造成了当下人民币贬值的现象。

首先，联储在降息表态方面的变化，使得市场对联储的加息预期强化。其次，七八月份以来，欧洲能源价格持续走高，造成整个欧洲的债务风险压力上升，欧元目前则呈现出较软的态势，二者叠加造成美元指数的冲高，对人民币施加了一个贬值的力量，这是人民币汇率走弱的一个因素。

“可能会有人疑惑，此前在五月份，美元也强势走高，但表现在人民币方面却并没有出现贬值现象。这是因为当时的情况不具备的一点是，市场对国内经济上行拥有一定的期望，正是这一点抵充了美元指数上行的压力。”王笑笑这样说。

7月份以来，国内经济基本面相较之前走弱，市场层面对经济下行的担忧加大，也造成了近期人民币的贬值。

短期来看，人民币贬值有包括宏观经济、利率情况、通货膨胀情况以及美元支付等基本面因素，从交易层面来看，重要事件、离岸市场以及政策的调节都是人民币汇率变化的影响因素。

当下，全球经济疲弱、中美经济体背离，美联储预计在年内还会加息，人民币汇率压力依然存在。对此，郑霄鹏博士表示，人民币贬值更多是被动的贬值。“受疫情和俄乌冲突影响，欧洲经济各方面都比较疲弱，如今，欧元对美元走势已经破1，预计未来欧元疲弱态势依然不会改观，以此也造成了美元指数的上扬态势，对人民币也会造成影响。”

下半年，货币政策走向如何？

“相比美国，我国经济有一定的韧性，国内经济增长的能力会大一些。”郑霄鹏认为，未来，人民币不存在持续贬值的基础，但在短期内还会有双向波动的可能。

美国为振兴经济，操控美元造成了通货膨胀，为制止通货膨胀，美国选择了加息。而中国自疫情以来，在国家的管控下，物价水平并未提高，货币政策相对宽松，近期执行降息政策，如此造成了美国的高利息，中国的低利息。由于资本趋于利息的本性，近期人民币贬值严重。

河南省社科院研究员唐晓旺认为，中国经济有一定的支撑，下半年的宏观数据会有所改善。“出口贸易对人民币走势的支撑以及人民银行对降息的反向操作，会在一定程度上稳定人民币汇率，所以，下半年人民币汇率破7的可能性不大。”

对此，中国银行河南省分行授信管理部助理总经理吴睿杰称，2017年，人民币有过类似的弱势情况，但在宏观调控之下，人民币汇率还是被控制在了关口之内。在当下保增长、保就业、保民生、保稳定的政策驱使下，未来的货币政策依然会维持相对宽松的状态，但资本依然会向美元升值方向流动，人民币汇率承压依然存在。

“我国的货币政策面临着自身的经济增长、通货膨胀和汇率的三重压力，是否能继续坚持相对宽松的货币政策，维持相关经济增长，其中的韧性比较大。”吴睿杰这样说。

当下，人们可能会担心人民币贬值对国民经济造成约束，对此，王笑笑认为，“811会改”以来，国内市场的汇率机制已经变得更加灵活。

“保持韧性的出口为国际收支提供了一定的安全边际。此前，国外资金流入国内造成了一定的资金积累，由此，在跨境资本流动方面我国也有一定的安全边际。并且，近期债券市场压力虽然比较大，但股票市场维持着比较稳定的局面，市场对人民币汇率的预期已经指向了升值方向。”吴睿杰表示，下半年，美联储可能会持续加息，美元依然会表现出强势的局面，要持续关注美国美元指数和欧洲欧元指数，政策干预的关键点则在于做出相应的举措来调节汇率。

受疫情和国际经济形势影响，当下居民的消费力下降，郑州高新管委会石佛园区金融部部长缑宁称，刺激消费最直接的是让企业、居民拿到钱，企业能贷、敢贷、能把钱用好是实体经济趋好的关键。所以在一定的审核范围内，下半年的货币政策可能会出现一定程度的“放水”，会逐步精准到个人进行波动。

汇率波动会对实体经济产生哪些影响？

汇率波动表现在实体经济方面主要是对进出口部门的影响，当下，国内的进口部门需要提振，中国的出口也会得到进一步发展，另外，大宗商品价格有一定变动。

对此，唐晓旺则提出，人民币贬值对宏观经济会产生正反两方面的影响，需要客观分析，理性面对。

在国际贸易方面，人民币贬值对出口型企业有利，出口型企业获得发展的同时也意味着国内产能会有所扩大，体现在就业方面，可能会产生更多的就业机会。进口型企业的压力则体现在输入性膨胀所导致的进口商品价格提升上，并且，进口商品价格提升可能会促使国内商品价格的上涨，消费力下降，从而改善国际收支。

“虽然从长期来看，人民币汇率波动有一定的支撑，但短期汇率是很难捉摸的，而实业企业面临的业务主要是短期的，所以我们无法去赌也不会去赌汇率的走势。”河南中瑞集团有限公司融资部总经理景梦迪表示，中瑞集团每年煤炭的进口量在两亿吨，占全国进口煤炭量15%左右，是国内民营企业中的龙头，作为单边的贸易进口企业，锁定汇率很重要，但对于实业企业来说，预判未来的汇率走势很难。

对此，中原银行东风南路支行行长朱云龙称，工业企业主要是短期业务，平台企业则以尽快发债为主。汇率波动带来银行业对长周期资金需求的思考，在外汇市场上，既要关注短期利率变化和未来预判，更重要的是采取金融措施，借助金融工具做好对冲，避免风险。

交易市场方面，量投科技合伙人、香港盈控总经理陈小龙表示，从过去半年的全球交易市场来看，有三分之一的机构已超预期完成当初的目标，所以交易市场是比较喜欢波动的，当下大部分交易员对下半年的交易环境持比较乐观的态度。

疫情反复多发对国内经济活力造成了一定的冲击，下半年拉动经济的三驾马车会受到多种因素影响。郑霄鹏称，疫情以来，人们对消费的报复性反弹抱有预期，但从实际情况来看，疫情对居民收入的冲击已经远超报复性反弹的预期，消费恢复态势依然不太牢固。从投资情况来看，基建投资的实际情况也不理想，如今，专项债使用已经出现“钱等项目”的情况，造成了资金闲置。

“此外，人民币贬值表现在金融市场，可能会造成资金的外流，出现股市利空、债市利空现象。比如楼市资金外流导致流动性紧缩，影响房地产融资，不利于房地产复出。”唐晓旺如是说。（作者：沙靖涵）