​社融、信贷“大年”收官，2021年怎么走？

“预计全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。”这是2020年6月央行行长易纲在陆家嘴论坛上给出的一组预测数据。

1月12日央行发布的2020全年金融统计数据正式“盖章”。2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元；社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。

2020无疑是社融、信贷“大年”，疫情下非常态财政政策和货币政策的出台、专项债的放量、信贷的大力支持等都是推动因素。不过随着临时性政策或退出或边际收紧，年内社融、M2（广义货币）增速已出现下降势头。

业内人士预计，2021年指标增速还会回落，但政策会保持稳定性，且结构上对科创、小微、绿色发展等将保持局部宽松。

金融数据“大年”收官，地方债、信贷、股债直接融资是贡献主力

据央行公布的数据，2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元；社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。

谁拉动了社融？从分项看，地方政府债券是其一，截至2020年末，政府债券余额为46.06万亿元，同比增长22.1%，是增长幅度最大的一项；疫情下对实体经济的大力信贷支持，表现为年末人民币贷款余额同比增长13.2%；企业直接融资比重也明显提升，表现为企业债券额同比增长17.2%，非金融企业境内股票额同比增长12.1%。

与以上几个分项大幅正增长不同的是，“非标”中的委托贷款、信托贷款这两项资产，受资管新规和房地产调控政策等影响，融资继续受限。央行数据显示，2020年末，委托贷款余额为11.06万亿元，同比下降3.4%；信托贷款余额为6.34万亿元，同比下降14.8%。

年内特殊政策渐退场，M2、社融增速已先后出现回落

不过随着临时性政策或退出或边际收紧，年内社融和M2增速已出现回落。

2020年11月社融同比增长13.6%，涨幅比10月下降0.1个百分点，是2020年首次下降，12月社融增速进一步降至13.3%。

“除人民币贷款季节性少增外，主要是当月信托贷款大幅下降，这也主要是受房地产调控加码的影响。12月社融同比少增约3800亿，除信托贷款降幅较大外，当月企业债券融资少增幅度也很大，表明前期债市违约事件的影响仍在发酵。”东方金诚首席宏观分析师王青分析称。

M2增速则是在2020年中就出现回落势头。7月时同比增速为10.7%，是6个月来首次回落，9月回升至10.9%，随后再次回落，12月末最新增长数据为10.1%。

接受贝壳财经记者采访的业内人士称，7月M2增速回落，是由于伴随疫情逐步控制，经济整体发展进入相对平稳的状态，加上经济增速比较低，货币投放量亦有所收缩。9月的反弹是由于为弥补季末“赶考”、政府债较快发行、长假取现等带来的资金供求缺口，央行提供流动性支持明显增加。

不过彼时一位券商首席固收分析师对记者表示，M2增速高点基本已过，9月的反弹大概率就是单月表现，不会有持续性反弹。

2021年政策基调仍稳，小微、绿色金融等将继续获得“结构性”利好

2021年政策风向会大转吗？在近期密集的监管表态中已有答案。

2020年12月中旬召开的中央经济工作会议指出：“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”、“政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。央行也多次表态，2021年货币政策要“稳”字当头。

市场人士分析称，货币政策既不能太紧而导致经济恢复受阻，也不能过松使得系统性风险聚集。浙商证券首席经济学家李超认为，2021年一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始，随着经济修复，央行更加关注金融稳定问题及保持宏观杠杆率稳定，信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程。

他预测，2021年M2增速回落至9.5％-10％左右，人民币信贷增速回落至11％左右，社融增速回落至10.9％左右。

平安证券首席经济学家钟正生认为，2021年抗疫政策势必大部分退出，财政、货币政策的力度势必减弱，严监管的要求将进一步巩固。但“构建新发展格局”所必须的结构性政策会保持力度，对科技创新、小微企业、绿色发展仍将保持局部宽松。在经济下行压力加大时，货币政策仍有率先调整的灵活性。

信贷的结构性变化也表现在贷款期限长短上。2020年信贷结构就持续呈现中长期贷款比重上升的趋势，据记者计算，全年19.63万亿元新增人民币贷款中，中长期住户贷款和中长期企（事）业单位贷款总额达14.75万亿元，占比达75.14%。

业内人士预计，受出口提振、制造业投融资需求提升等因素影响，2021年企业中长期贷款有望继续发力，占信贷比重或继续提升。