中原证券连降6级，意味着什么？

前不久，证监会公布了2018年证券公司分类结果。至此，券商期盼良久的分类评级尘埃落定。

在2018年的券商分类结果中，98家证券公司被评至4个大类9个级别。值得注意的是，AAA级别之位仍空缺。相比去年，级别上升和下降的都分别有24家，持平的有47家，东亚前海和汇丰前海都是在去年年底开业，此次评级结果均为B级，去年为CCC级别的中投证券在今年的分类评级中未出现。

中原证券连降6级，由A到C；华信证券连降5级，由BB到D。中原证券2017年1月上市，现在已3次被罚，净利润连续两年下滑。其次是华信证券，下调5个级别，由BB调至D，也是今年唯一的一个“D”。

中原证券评级被下调6级 年内多次登榜处罚名单

8月3日，中原证券收到了证监会的下发的《行政处罚决定书》。事情的缘起是该券商担任天津丰利收购节能科技项目财务顾问时，未能发现天津丰利使用上市公司关联方杰能科技的资金用于收购其股权。

根据相关法规，中原证券被认定为“未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大疏漏”。

最终，中原证券被处罚没40万元，两位负责主管人被分别处以10万元和5万元罚款。这一处罚成为了本周中国资本市场热议事件。扒开中原证券，这家券商有诸多“异常”之处。但中原证券遭到了证监会罚没40万元，这并非属偶然事件。

2017年2月，河南证监局调查发现，中原证券在合规制度、合规人员配置、内控管理、风险控制、考核激励机制上存在诸多问题和违规行为。

2017年5月，中原证券鹤壁分公司未经公司总部批准，擅自代销金融产品。其中，该分公司负责人更汇集不合格投资者资金以员工个人名义购买私募产品，最终东窗事发，并被河南省证监局发现。 

祸不单行！据报道，证监会最新的券商分类评级结果中，中原证券的分类评级被下调最为严重，被下调了6个级别，直接由2017年的A调至2018年的C。

股价跌幅超6成 净利润接连下滑

在众多内地上市的证券公司中，中原证券可谓走出了一条“非典型”上市路径。

2014年6月，中原证券以“中州证券”的名字登陆港股，一年后完成25亿元资金的增发。当年，中原证券开始着手准备登陆A股，经历多重波折之后，直至2017年1月3日才正式登陆主板上市。

这家公司股价表现更是一路下滑。截至今年8月3日收盘，报4.24元/股，从去年3月31日计算，股价跌幅高达63%。

而2017年中原证券登陆A股的发行价格是4元/股，首日开盘价是4.8元/股。可见，该公司股价一路下跌后已离发行价一步之遥。

从公司基本面角度看，中原证券净利润增幅出现了明显环比下跌。2017年年报数据显示，营业收入21.5亿元，同比增长6.91%；归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比下降38.5%。

中原证券从2016年四季度，净利润同比增幅均为负，2017年二季度净利润一度下滑逼近6成。营业收入的增长也是乏力，从2017年四季度营收增幅才转为正。

2018年一季报显示，中原证券的扣非净利润为9416万元，同比下跌5%。这已经是中原证券连续第二年同比下滑，2016年一季度实现扣非净利润1.18亿，到2017年一季度下降为9904万元，今年则再次下滑。

根据2017年证券业协会发布的券商业绩排名，中原证券位列98家券商营收排名第38位，营收增速排第35位，净利润及其增速分别位列第47位和第66位。

此外，中原证券在2017年券商净资产排名中位列第48位，净资产为100.66亿元。

截至2017年年末，中原证券各项业务中，经纪业务和承销业务收入下滑最为严重，分别同比下滑了24%和62%。而这两项确却是券商行业的“看家本领”。 

对于关注度很高的投行业务，中原证券在2017年该项业务手续费收入1.17 亿元，同比下降62%，股票承销收入更是为零！而参与较多的仅为新三板和定增业务，去年完成新三板挂牌25 家，新三板定向融资21 次。

高分红“充胖子”？

当年在港交所挂牌的第一天，股价一度暴跌14%。

在业内，中原证券一度被称为“上市公司现金分红的重要标杆”。数据显示，该公司在2015年和2016年港股市场上股息率分别有15%和12%左右，均位列所有分红H股公司的第二位。 数据显示，2014年-2015年，中原证券分别掏出当年可供分配净利润的87.7%和50%，慷慨地给投资者以高比例现金分红。

2017年10月，中原证券更是宣布向全体A股和H股投资者兑现当年上半年红利，分红额大约2.86亿元左右，现金分红比例更超过200%。 实际上，自中原证券自2014年6月登陆港股以来，已实现六次高比例现金分红，2014年、2015年和2016年现金分红比例分别高达56%、96.33%和111%，在业内可谓十分罕见。 

究其原因，恐怕要从四年前港股上市说起。当年在港交所挂牌的第一天，股价一度暴跌14%。报道称，该公司高层反思香港市场特点后发现，投资者非常看重派息分红。 因此，上市两个月后便调整了分红政策，并逐渐提供可供分配利润的分红比例，在市场可谓名声大噪。 正如上文所述，富凯财经对中原证券近两年业绩的分析可看出，这家券商不免有些“打肿脸充胖子”。

2014年登陆股市后，中原证券从A股和H股市场募资高达37亿元，但截至2018年一季度末，该公司账面却有64.97亿元的应付债券。

分类评级对券商意味着什么？

证监会方面表示，根据证券公司分类结果对不同类别的证券公司在行政许可、监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面实施区别对待的监管政策。

2017年6月，证监会修订《证券公司分类监管规定》。

修订后的《监管规定》更多地关注证券公司的盈利能力和业务规模，有利于综合实力较强的大型券商，对于规模和市场占比偏小的中小型券商加分则更趋困难，可能导致合规与风控管理水平较好、但综合实力稍弱的中小型券商难以进入A类评级。

中信证券非银分析团队表示，分类评价结果是券商竞争力及合规能力的综合体现。评价结果决定着监管资源的分配，高评级公司在“新业务、新网点、新产品”上将被监管优待；评价结果还会影响券商对投资者保护基金的缴纳比例（计入营业成本），进而对营收利润产生影响。（综合整理于每日经济新闻、国际金融报等）