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任泽平:中国经济可能在2017年2季度出现二次探底


来源:凤凰财经综合

政策:中央深改组强调国企、财税、土地等改革推进,2017年去产能将加码扩围。风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;美联储加息超预期;改革低于预期。

文:方正宏观任泽平,

导读

近期负面因素开始逐步退潮甚至平复,市场正迎来修复的时间窗口。

摘要

国际经济:特朗普效应开始逆转,美股美元下跌、黄金美债上涨。受个人消费和库存带动,美国三季度GDP环比年化增长率终值达到3.5%,创2014年三季度以来最高值。12月密歇根大学消费者信心指数终值为98.2,为2004年1月以来最高值。2016年11月9日特朗普逆袭成功,市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀,推动了个人消费支出,但强势美元和利率回升不利于美国经济复苏进程。我们在《黄金价格的决定因素与2017年展望》提出,2017年1月20日特朗普将正式入主白宫,考虑到特朗普新政将面临诸多不确定性,市场将修正预期,1-2季度黄金可能有机会。本周美股美元下跌、黄金美债上涨,大宗商品价格回调。

国内经济:宏观变差、微观变好,需求二次探底,供给出清推动企业效益持续改善,新5%比旧8%好。12月官方制造业PMI为51.4,比上月略降0.3个百分点,可能受治霾停产扰动,但新订单指数仍高达53.1,表明经济仍在惯性扩张,主要受房地产投资、基建和制造业投资带动,其中建筑业订单大涨至59.2%,比上月大幅上升4.1个百分点。原材料购进价格指数再创新高至69.6%,较上月升1.3个百分点,与供给侧收缩、需求改善、汇率贬值等有关,环保压力、银行限贷、行业集中度提升等制约产能恢复。因价格上涨、营收上升、成本下降及低基数效应,1-11月规上工业企业利润同比增长9.4%,较1-10月加快0.8个百分点,11月利润同比增长14.5%,较10月加快4.7个百分点。930新政调控以后,随着房地产销量、信贷等先行指标回落,预示经济小周期复苏在接近尾声。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右,2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底,但探底幅度不深,将再次考验宏观调控定力。2017年将呈现宏观变差、微观变好的现象,虽然宏观经济在需求端二次探底,但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益,2017年去产能将加码扩围。

货币:钱荒退潮,债市修复。本周央行货币净投放6000亿元,节前流动性短期改善。但由于年底MPA考核影响商业银行资金拆借能力和意愿,年初个人集中换汇和春节现金需求,银行间市场流动性仍将维持紧张局面。截至12月30日,R001为2.1680%,较上周上升了0.39个BP;R007为3.5593%,较上周上升了98.07个BP。随着某券商“萝卜章”事件的解决,以及央行指导银行通过XREPO投放资金,市场的恐慌情绪得到缓解。人民币延续贬值,美元兑人民币中间价6.9370。

政策:中央深改组强调国企、财税、土地等改革推进,2017年去产能将加码扩围。习近平主持召开中央深改组会议,要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。国办通报江苏河北两起去产能违法违规事件调查处理情况,下一步,国务院将对钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业开展专项督查。《经济参考报》报导,2017年去产能将加码扩围,煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上,同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。央行四季度例会删除“降低社会融资成本”,政策从稳增长转向防风险和促改革。央行将大额现金交易报告标准由20万元人民币调至5万元,以人民币计价的大额跨境交易报告标准为20万元。保监会加强万能险监管,先后暂停了多家公司的互联网保险业务。国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,意在提高PPP项目的流动性,催化PPP项目的加速落。全国财政工作会议研究推进综合与分类相结合的个人所得税改革,减税降费。

市场:负面因素消退,曙光乍现,市场迎来修复的时间窗口。近期负面因素开始逐步退潮甚至平复,市场正迎来修复的时间窗口。2016年底股债双杀主要是因为美联储上调2017年加息次数全球流动性边际收紧、央行锁短放长去杠杆引发钱荒、人民币贬值资本流出、险资监管、政策从稳增长转向防风险。随着特朗普效应开始逆转缓解新兴市场压力、央行加大流动性投放力度、钱荒退潮、监管层协调解决“萝卜章”事件、供给侧改革加码推进,负面因素消退,债市趋稳。股票市场受益于企业盈利改善和供给侧改革驱动,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等,关注农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、PPP、去产能扩围、一路一带等改革主题。房市调整预计将持续到2017年底-2018年,投资二次探底但幅度不深。

风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;美联储加息超预期;改革低于预期。

正文

1 国际经济:特朗普效应开始逆转,美股美元下跌、黄金美债上涨

受个人消费和库存带动,美国三季度GDP环比年化增长率终值达到3.5%,创2014年三季度以来最高值。12月密歇根大学消费者信心指数终值为98.2,为2004年1月以来最高值。2016年11月9日特朗普逆袭成功,市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀,推动了个人消费支出,但强势美元和利率回升不利于美国经济复苏进程。我们在《黄金价格的决定因素与2017年展望》提出,2017年1月20日特朗普将正式入主白宫,考虑到特朗普新政将面临诸多不确定性,市场将修正预期,1-2季度黄金可能有机会。本周美股美元下跌、黄金美债上涨,大宗商品价格回调。

1.1 美国消费者信心指数强劲,创多年来新高

美国12月消费者信心指数强劲。12月份密歇根大学消费者信心指数终值为98.2,为2004年1月以来最高值,较11月的93.8大幅攀升。其中,反映消费者当前开支状况的分项指标从11月份的107.3升至111.9;反映消费者未来开支预期的分项指标则从11月份的85.2升至89.5。

12月27日,公布的美国谘商会消费者信心指数,终值为113.7,预期108.3,前值107.1,为2001年8月以来最高水平,创近15年来新高。

1.2 日本CPI小幅走高,通胀前景向好

12月25日,日本央行公布11月货币政策纪要,日本央行表示,多数委员均认为,日本经济风险偏向下行,实现物价目标的动能依然能维持,但是较7月有所减弱。大多数成员认为实现通胀目标的动能持续走强。

12月27日,日本总务省统计局公布数据显示,日本11月CPI年率为0.5%,与预测值持平,较前值0.1%有所提高,近期日元贬值对物价有推高作用。但11月核心CPI年率为-0.4%,低于预期的-0.3%,与前值持平,连续9个月出现下滑,反映日本经济虽在复苏但力量仍弱。日本11月所有家庭支出按年率下降1.5%,低于预期的增长0.1%。

1.3 意大利西雅那银行资金缺口或高达88亿欧元

12月27日,西雅那银行欧洲央行表示,2016年银行业压力测试显示,西雅那所需的资金缺口可能高达88亿欧元,远高于之前预估的50亿欧元,此外西雅那银行的流动性状况在11月30日至12月21日之间呈现出恶化的趋势。这意味着意大利政府需要出更多的钱来救助西雅那银行。

若意大利政府出手60亿资金救助西雅那银行,银行所需剩余资金会通过债转股的方式筹集,这意味着西雅那银行将被国有化。同时,这会加重意大利政府本已沉重的债务负担,加剧目前意大利债市呈现出下滑趋势,外界担忧助推债券收益率持续走高,这将令意大利政府融资成本上升,不利于经济的恢复。意大利目前拒绝接受来自欧盟的援助,因为这些援助往往附加严格的改革条件,需要银行债券投资者承担一部分损失。

1.4 韩国下调经济增长预期,未来采取财政刺激

12月29日,韩国政府下调了2016年和2017年两年经济增长预期,并称未来将采取扩张性财政政策刺激经济增长。在当天举行的政府经济会议上,韩国2016年经济增长预期从之前预测的2.8%下调至2.6%,2017年经济增长预期下调0.4%至2.6%。

韩国政府称,2016年韩国出口降幅达6.1%,设备投资下降3.3%,拖累经济增长,个人消费支出和建筑投资上升为经济增长的贡献主要力量。然而,受个人收入下降和家庭负债增加影响。2017年韩国私人消费开支增幅将从2016年的2.4%下降为2%。韩国政府表示受油价上涨推动,2017年韩国CPI将上涨1.6%,高于2016年1%的增幅。韩国政府会采取扩张性财政政策刺激经济。

1.5 美元指数下跌,全球主要股指收跌

本周全球主要金融市场下跌,美国三大股指收跌。标普500指数本周下跌1.10%,纳斯达克综合指数本周下跌0.90%,道琼斯工业指数本周下跌0.86%,德国DAX指数本周上涨0.27%,法国CAC40指数本周上涨0.47%,英国富时100指数本周上涨1.06%,日经225指数下跌1.61%,恒生指数上涨1.97%,上证综指下跌0.21%,创业板指下跌0.13%。

美元指数小幅下跌,欧元、日元、英镑升值。美元指数跌0.65%至102.3643,欧元兑美元涨0.68%至1.0516,美元兑日元跌0.20%至117.0200,英镑兑美元涨0.49%至1.2327,澳元兑美元涨0.28%至0.7212。

2 国内经济:宏观变差、微观变好,需求二次探底,供给出清推动企业效益持续改善

12月官方制造业PMI为51.4,比上月略降0.3个百分点,可能受治霾停产扰动,但新订单指数仍高达53.1,表明经济仍在惯性扩张,主要受房地产投资、基建和制造业投资带动,其中建筑业订单大涨至59.2%,比上月大幅上升4.1个百分点。原材料购进价格指数再创新高至69.6%,较上月升1.3个百分点,与供给侧收缩、需求改善、汇率贬值等有关,环保压力、银行限贷、行业集中度提升等制约产能恢复。因价格上涨、营收上升、成本下降及低基数效应,1-11月规上工业企业利润同比增长9.4%,较1-10月加快0.8个百分点,11月利润同比增长14.5%,较10月加快4.7个百分点。930新政调控以后,随着房地产销量、信贷等先行指标回落,预示经济小周期复苏在接近尾声。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右,2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底,但探底幅度不深,将再次考验宏观调控定力。2017年将呈现宏观变差、微观变好的现象,虽然宏观经济在需求端二次探底,但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益,2017年去产能将加码扩围。

2.1 经济二次探底,微观效益改善

12月官方制造业PMI51.4,预期51.5,前值51.7。12月官方非制造业PMI54.5,前值54.7。

PMI略降,仍为年内次高点,主要受生产回落拖累,受治霾停产扰动。生产指数53.3,比上月下滑0.6个百分点,是PMI略降的主因,主要受雾霾治理环保限产影响,高耗能制造业PMI49.8%,重回临界点下。

新订单仍高,内外需仍在扩张。新订单指数为53.2%,与上月持平,主要受房地产投资、基建PPP、企业利润改善制造业投资恢复等带动。非制造业中的建筑业新订单指数为59.2%,比上月大幅上升4.1个百分点,升至高位景气区间。新出口订单和进口指数分别为50.1%、50.3%,虽然分别较上月放缓0.2、0.3个百分点,但仍处于扩张区间,受益于全球PMI回升、商品价格上涨带动贸易回升和汇率贬值,2015年8月-2016年12月美元兑人民币中间价从6.12贬值到6.94,贬值幅度达14%。

大企业好于小企业,表明内需好于外需,2016年经济小周期复苏主要受房地产、基建和重化工业带动。10月大型企业PMI为53.2%,比上月微降0.2个百分点。中型企业PMI49.6%,比上月降0.5个百分点。小型企业PMI分别为47.2%,低于上月0.2个百分点,继续位于收缩区间。

原材料购进价格指数持续大涨,通胀上升,企业盈利继续改善。12月主要原材料购进价格指数为69.6%,较上月升1.3个百分点,与供给侧收缩、需求改善、汇率贬值等有关,环保压力、银行限贷、行业集中度提升等制约产能恢复。非制造业投入品价格指数为56.2%,比上月上升2.7个百分点,升至年内高点,涨幅有所扩大。分行业看,服务业投入品价格指数为54.9%,比上月上升2.4个百分点。建筑业投入品价格指数为63.5%,比上月上升4.7个百分点。由于价格粘性,通胀将在2017年1季度前后见顶,PPI高点将突破5%,1季度CPI突破2.5%。

库存去化,企业补库谨慎。12月原材料库存指数为48.0%,比上月下降0.4个百分点,原材料库存量减少;产成品库存44.4%,比上月减慢1.5个百分点,一方面终端需求强,产成品供不应求,产成品库存指数下滑比原材料快;另一方面企业补库谨慎,新订单高位并未刺激企业对原材料和产成品的大量回补。

建筑业支撑非制造业扩张。非制造业商务活动指数为54.5%,比上月小幅回落升0.2个百分点,为年内次高点,连续10个月处于53%以上的景气区间。服务业商务活动指数为53.2%,比上月回落0.5个百分点。建筑业继续快速扩张,商业活动指数为61.9%,比上月升1.5个百分点。

2.2 工业企业盈利改善,量价齐升

1-11月份,规模以上工业企业利润同比增长9.4%,较1-10月份加快0.8个百分点。其中,11月份利润同比增长14.5%,较10月份加快4.7个百分点。

因价格上涨、营收上升、成本下降、及低基数效应,工业企业效益继续改善。11月份规模以上工业企业利润同比增长14.5%,较10月份加快4.7个点。原因主要在于:其一,价格继续上涨。11月PPI同比上涨3.3%,较10月加快2.1个点,从而带动主营业务收入同比增长8.2%,较10月加快2.8个点。其二,成本略降。1-11月,工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.76元,较1-10月下降0.09元。其三,低基数效应。去年11月工业利润同比下降1.4%,去年1-11月工业利润累计同比下降1.9%。

产成品存货增速由负转正,补库存预计持续到2017年年中。11月末,规模以上工业企业产成品存货同比增长0.5%,自4月以来首次转正,较上月回升0.8个点。11月规模以上工业增加值同比6.2%,较10月上升0.1个点。从2016年7月开始,本轮补库存周期已持续5个月,补库可能持续到2017年年中,有利于对冲地产回落影响,对短期经济形成一定支撑。

分注册类型看,国企效益继续改善,私企效益继续下滑。1-11月份,国有控股工业企业利润同比增长8.2%,较1-10月份加快3.4个点,延续7月以来上升态势。私营工业企业利润同比增长5.9%,回落0.7个点,延续6月以来下滑态势。国企盈利继续改善与上游价格大涨有关,私企盈利则受到挤出。

分行业看,上游效益继续改善,中游整体小幅回升,下游整体稳定。1-11月份,上游利润增长21.3%,较1-10月上升3.9个点;中游利润增长4.3%,上升0.3个点;下游利润增长6.8个点,小幅回落0.1个点。在上游,煤炭行业利润增速继续上升,石油化工、黑色金属利润增速明显回落。在中游,计算机、专用设备制造业利润增速改善,电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速继续下滑。在下游,铁路船舶航空航天制造业利润改善,汽车制造业利润明显下滑,医药制造略有下滑。

2.3 地产销售回落,乘用车消费年末冲高

下游:地产销售回落,乘用车消费年末冲高。本周30大中城市地产销量面积环比0.4%,与上周持平。其中一线城市环比上升35.9%,二三线城市环比分别下降7.4%和3.0%。截至12月29日,30城地产销售面积同比下降21.5%,较上周下降了2.6个百分点,其中一二三线同比分别为-35.0%、-23.6%和-7.0%。与上周增速相比,一线城市小幅上升0.5个百分点,二三线城市增速下降4.5和2.0个百分点。最近一周,郑州、武汉、济南三市相继出台限购升级政策,进一步抑制了二线地区的地产销售。与11月相比,12月地产销售同比在一线和二线地区降幅扩大了7.7和6.2个百分点,其中一线城市在12月月内呈现降幅缩窄趋势。

在提高购房和贷款门槛的同时,政府还试图增加土地供应,但进展有待观察。本周拿地规模(1568万平)与前三周均值基本持平(1682万平)。截至12月28日,全国土地成交面积同比下降38.4%,其中一二三线城市同比分别为41.3%、-15.1%和-53.3%。一线城市较上周上涨5.6个点,二三线城市下降12.2和26.5个百分点。12月土地溢价率较11月继续下行,100城总体溢价率33.6%,较11月值下降了9个百分点。其中,一线和二线城市由11月的32.5%和53.3%回落至17.4%和37.8%。

根据全国乘联会发布的数据,12月的前三周车市增速23%,继续保持购置税5%优惠政策退出前的超级火爆期。12月第3周零售增长为10%,与第2周24%增幅相比下降了14个点,进入高位平稳期。批发增长6%,与第2周相比下降10个百分点。

本周电影票房市场环比增速下降,但与去年同期相比有所上升。电影票房收入和观影人数环比19.3%、14.0%,比上周下降4.1和0.8个百分点。电影放映场次环比0.6%,与上周基本持平。电影票房收入和电影观影人次和放映场次同比分别为-3.2%、-0.5%和33.5%,表现略好于上周,上升6.7、4.6和1.0个百分点。

中游:12月发电耗煤走弱,钢价降水泥涨。本周6大发电集团日均耗煤量环比下降0.7%,截至12月30日,本月6大发电日均耗煤64.9万吨,高于11月同期均值59.45万吨。12月日均发电耗煤同比上升8.2%,较上周下降0.1个点,也低于11月8.7%。由于2016年12月的平均气温高于去年同期,加上工作日较去年少了一天,因此,12月的工业增速不容乐观,预计本月的工业增加值同比将降至5.9%。

本周盈利钢厂比例为69.3%,较上周回落了2.4个点,结束了12月以来的连续盈利上涨。高炉开工率为74.3%,较上周上升了2.1个点,结束了连续九周的下滑趋势。环保限产依旧是影响钢厂高炉开工的主要因素。风吹霾散后钢企限产力度也随之减弱。尽管前期供给端连续受限,但雾霾同样影响建筑开工,需求疲弱带动钢价维持弱势。本周螺纹钢本周价格环比下降5.2%,12月螺纹钢价格同比77.2%,较上周下降1个百分点;与11月增速相比大幅提升了30个百分点。

水泥价格维持稳定走势。本周全国水泥价格指数环比下降0.02%,与上周相比上升0.1个点,继续保持平稳。12月水泥价格同比28.6%,较上周相比上升0.3个点,也高于11月的24.3%。

上游:美元走弱,原油上涨有色放缓。美国芝加哥PMI数据意外下滑,弱于预期。美元指数应声下跌,本周美元指数环比下降0.4%,12月同比3.7%,较上周上升0.3个百分点,高于11月同比0.8%。

本周CRB工业原材料指数环比持平上周,12月同比23.1%,较上周下降0.1个百分点,高于11月同比19.8%。南华工业品指数环比0.0%,12月同比73.4%,较上周下降2.0个百分点,高于11月同比64.8%;南华农产品指数环比0.5%,12月同比23.6%,较上周下降0.7个百分点,高于11月同比22.3%。

本周布伦特原油价格环比1.8%,12月同比40.9%,较上周上升0.7个百分点,高于11月同比2.5%。2016年布伦特原油期货大涨52%,录得2009年来最大年度升幅。减产协议将支撑2017年的原油价格,预计区间在50-60美元之间。

有色金属价格增速放缓。LME铜价格周环比为0.6%,12月同比22.6%,较上周下降0.7个百分点,高于11月同比13.2%。LME铝价格周环比为-1.6%,12月同比15.9%,与上周持平,低于11月同比18.4%。LME锌价格周环比为-1.8%,12月同比75.9%,较上周下降1.4个百分点,高于11月同比62.4%。

2.4 菜价回落,猪价平稳

受天气因素影响,全国各地蔬菜价格本周环比变动不一。本周农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜批发价格指数环比分别下跌0.3%和上涨1.5%,山东地区的蔬菜批发价格指数环比上涨3.5%。农业部蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数12月同比分别为5.1%、7.5%和5.2%,分别较上周上升0.4、0.3和1.3个百分点,但仍大幅低于11月的22.0%、25.1%和25.5%。

本周农业部猪肉批发价格指数和36个城市猪肉平均零售价环比分别上涨0.3%和持平。农业部猪肉平均批发价12月同比上涨3.2%,与上周持平,高于11月的2.2%;36个城市猪肉平均零售价12月同比上涨6.2%,与上周持平,低于11月的6.3%。牛肉和羊肉均价12月同比分别为-0.5%和-3.3%,分别低于和高于11月的-0.2%和-5.1%。水产品价格同比增速放缓,草鱼和鲢鱼均价12月同比分别为2.8%和2.0%,均低于11月的3.2%和2.6%。

3 货币:钱荒退潮,债市修复

本周央行货币净投放6000亿元,节前流动性短期改善。年底将至,央行加大资金投放量,意在维持资金面平稳。但是,由于年底MPA考核影响商业银行资金拆借能力和意愿,加上年初个人集中换汇和春节现金需求,银行间市场流动性仍将维持紧张局面。截至12月30日,1天期银行间回购加权利率为2.1680%,较上周上升了0.39个BP;7天期银行间回购加权利率为3.5593%,较上周上升了98.07个BP。

随着某券商“萝卜章”事件的解决,以及央行指导银行通过XREPO投放资金,市场的恐慌情绪得到缓解。截至12月30日,1年期国债收益率为2.6493%,较上周下降了6.72个BP;10年期国债收益率为3.0115%,较上周下降了16.54个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周上升1.0个BP,票据转贴利率(月息)亦上升2.0个BP。本周不同期限的信用利差有所分化,1年期AAA企业债的信用利差收窄了1.33个BP,10年期AAA企业债的信用利差扩大了6.62个BP。

人民币汇率贬值趋势稍缓。12月第4周美元兑人民币中间价贬值0.13%,美元兑人民币即期汇率不变,离岸人民币升值0.13%。

4 政策:中央深改组强调国企、财税、土地等改革推进,2017年去产能将加码扩围

习近平主持召开中央深改组会议,要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。国办通报江苏河北两起去产能违法违规事件调查处理情况,下一步,国务院将对钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业开展专项督查。《经济参考报》报导,2017年去产能将加码扩围,煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上,同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。央行四季度例会删除“降低社会融资成本”,政策从稳增长转向防风险和促改革。央行将大额现金交易报告标准由20万元人民币调至5万元,以人民币计价的大额跨境交易报告标准为20万元。保监会加强万能险监管,先后暂停了多家公司的互联网保险业务。国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,意在提高PPP项目的流动性,催化PPP项目的加速落。全国财政工作会议研究推进综合与分类相结合的个人所得税改革,减税降费。

4.1 国家主席习近平强调全面深化改革,推动改革落地见效

12月31日,国家主席习近平发表2017年新年贺词,称在2016年取得的成绩的基础上,2017年要全面深化改革。习近平指出:“即将到来的2017年,中国共产党将召开第十九次全国代表大会,全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党要继续发力。”

12月30日,习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十一次会议并发表重要讲话。2017年是全面深化改革向纵深推进的关键一年,要推动改革落地见效,要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进,抓好已出台改革方案的落地生根。

4.2 国办通报产能违法违规事件调查处理情况,钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业专项督查将展开

据中国政府网,国务院办公厅近日通报了关于江苏华达钢铁有限公司和河北安丰钢铁有限公司违法违规行为的调查处理情况。下一步,国务院将对钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业开展专项督查。

两起事件属于典型的顶风违法违规行为,干扰了钢铁行业化解过剩产能工作。党中央、国务院对江苏省副省长马秋林和河北省副省长张杰辉分别给予行政记过和行政警告处分。

下一步,国务院将对落后产能开展专项督查和清理整顿。涉及钢铁、煤炭、水泥、玻璃行业,各有关方面要全面梳理去产能工作中的薄弱环节,确保落后产能淘汰出清、“僵尸企业”应退尽退,决不允许产能边减边增,确保真去真退。

4.3 2017年去产能加码扩围

据《经济参考报》报导,2017年去产能将加码扩围,煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上,同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。去产能,位列“三去一降一补”五大任务之首,事关供给侧结构性改革成败,决不许半途而废。

煤炭去产能在数量指标加码的同时,明年将加快淘汰一批灾害严重、资源枯竭、技术装备落后、不具备安全生产条件、不符合煤炭产业政策的煤矿,重点淘汰30万吨以下的落后产能。12月30日,发改委、能源局制订并印发《煤炭工业发展“十三五”规划》,目标化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右,通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右,到2020年,煤炭产量39亿吨。

4.4 央行四季度例会删除“降低社会融资成本”,政策从稳增长转向防风险和促改革

12月30日,中国人民银行货币政策委员会2016年第四季度例会日前在北京召开。会议强调,要密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化,坚持稳中求进工作总基调,适应经济发展新常态,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度保持中性,灵活运用多种货币政策工具,维护流动性基本稳定,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。央行四季度例会删除“降低社会融资成本”,政策从稳增长转向防风险和促改革。

4.5 央行大幅调低大额交易和跨境交易报告标准

12月30日,央行宣布修订了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》(下称《办法》)。央行将大额现金交易报告标准由20万元人民币调至5万元,以人民币计价的大额跨境交易报告标准为20万元。

《办法》规定,对当日单笔或者累计交易人民币5万元以上(含5万元)、外币等值1万美元以上(含1万美元)的现金交易(即现金缴存、现金支取、现金结售汇、现钞兑换、现金汇款、现金票据解付等现金收支),金融机构应当报送大额交易报告。新增了自然人客户“人民币20万元以上”的大额跨境转账交易报告标准。

保险专业代理公司、保险经纪公司、消费金融公司和贷款公司四大类机构,也需按规定报送大额交易和可疑交易。商业银行、证券公司、基金管理公司也在《办法》的要求之内。

4.6 保监会加强万能险监管,确保“保险业姓保”

近日, 2家公司因万能险业务整改不到位,被保监会采取暂停互联网保险业务,3个月内禁止申报新产品的监管措施。此前保监会先后暂停了多家公司的互联网保险业务。

保监会表示,按照“保险业姓保”的要求,要防范相关风险隐患,推动万能险业务规范有序健康发展。12月29日,中国保监会就修订后的《保险公司股权管理办法》向全社会公开征求意见,进一步严格保险公司股东准入标准,建立准入“负面清单”。

4.7 发改委与证监会联手推进PPP资产证券化

近日,为贯彻落实《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》(中发〔2016〕18号)、《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发〔2014〕60号)等文件精神,推动政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化融资,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(以下简称《通知》)。

基建类PPP由于投资周期较长,企业参与后退出风险较大,民间投资参与热情一直不高。2016年中央经济工作会议强调政策从稳增长转向防风险促改革,房地产调控和长效机制表明地产不再承担稳增长作用,2017年房地产投资二次探底,政策大力推广PPP兼顾稳增长和促改革。此时推出PPP项目资产证券化,意在提高PPP项目的流动性,催化PPP项目的加速落地,预计2017年发改委和财政部的PPP项目库将进一步扩容。此次的PPP项目资产证券化试点意味较浓,仅适用于传统基建领域PPP项目,而且还设立了严格的准入门槛。《通知》鼓励符合国家发展战略的PPP项目优先开展资产证券化,有利于加速推行农业供给侧改革、“一带一路”建设以及大都市圈的建设,利好水利基础设施网络、农业节水工程、海绵城市、城市轨交建设等主题。

4.8 全国财政工作会议研究推进个人所得税改革,减税降费

12月29日,全国财政工作会议在北京召开。2017年,各级财政部门要提高发展质量和效益,以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求。重点做好以下工作:

一是继续实施积极的财政政策,促进实现经济增长预期目标。财政政策要更加积极有效,继续实施减税降费政策,适度扩大支出规模;二是贯彻推进供给侧结构性改革部署,推动解决供需结构性失衡。支持落实“三去一降一补”重点任务。继续支持做好职工分流安置工作,支持中央企业处置“僵尸企业”。健全普惠金融政策的正向激励机制,推动提高金融服务实体经济效率;三是深入推进财税体制改革,研究推进综合与分类相结合的个税改革;四是调整优化支出结构,有效保障重点领域支出。更加注重优化结构、用好增量、激活存量,着力改变支出项目只增不减的固化格局;五是加强预算执行管理,确保完成年度预算任务;六是加强地方政府性债务管理,确保财政可持续。强化地方政府债务限额管理、预算管理;七是深化国际财经合作,服务好国家政治、经济、外交大局。积极落实二十国集团领导人杭州峰会财金成果。

4.9 首批与社保基金会签署地区已来函确认,预示着养老保险基金可能将入市

12月29日,全国社保基金理事会网站发布“中共全国社会保障基金理事会党组关于巡视整改情况的通报”。通报提出,地方养老金委托管理任务方面,制订了《基本养老保险基金战略资产配置计划》,明确了基本养老保险基金投资目标和风险政策;经过积极沟通协商,第一批与社保基金会签署委托合同的省(区、市)已正式来函确认;完成了地方养老金证券投资管理机构和托管机构专家评审工作,评审出的21家证券投资管理机构和4家托管机构经投资决策委员会审定后已向社会公布;开立了养老金归集账户,确定了30家银行作为存款银行范围;制订了《基本养老保险基金会计核算规则》和《基本养老保险基金委托资产会计核算细则》;地方养老金投资相关的财务管理系统、合规监管系统等开发工作已取得显著进展;。

养老保险基金的投资管理,目前就社保基金理事会方面来看,托管机构和投资管理机构即将准备就绪,第一批签署委托合同已来函确认,这预示着养老保险基金可能将入市。

4.10 严控房价上涨,建立长效机制

住房调控继续加码,多省市出台新政策。12月底,习近平主持召开中央财经领导小组第十四次会议,提出规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫,是实现住有所居的重大民生工程。12月30日,住房城乡建设部通报21家违规房企,并要求各地进一步加大工作力度,持续整顿规范房地产市场秩序,始终保持严查高压态势。北京市委副书记、代市长蔡奇提出,将坚决抑制投资投机行为,加大普通商品住房供给力度,确保2017年房价环比不增长。南京2017年2月起实行积分落户,不再实行购房落户。济南限购政策再升级,居民限购2套住房。关于房屋使用权问题,月底中国国土资源部表示,针对温州的20年住房土地使用权到期问题,不需要提出续期申请,不收取费用。

京津沪等跨省耕地占补平衡有望解禁。耕地后备资源主要集中在中西部经济欠发达地区,而经济发展较快的东部11个省份之和仅占到全国的15.4%。这反映出经过多年持续开发利用,经济发展快的地区后备资源稀缺甚至枯竭,在省域内实现占补平衡越来越难。

一旦允许跨省占补平衡,则耕地后备资源匮乏的省份可以通过资金等交易方式,向后备耕地资源丰富的省份购买相应的补充耕地指标。这样,建设占用耕地的占补平衡在总量上也得以实现。诸多迹象显示,2004年就被中央叫停的跨省域耕地占补平衡,有望近期逐步松绑。东部经济较为发达地区,尤其是京津沪等地,有望获得本省份之外的补充耕地指标。

这对于耕地后备资源日益短缺、占补平衡压力越来越大的地方政府来说,可谓一大利好。这是从根本的供需平衡上,增加用地供给,控制房地产价格上涨的长效机制。

5 市场:负面因素消退,曙光乍现,市场迎来修复的时间窗口

近期负面因素开始逐步退潮甚至平复,市场正迎来修复的时间窗口。

2016年底股债双杀主要是因为美联储上调2017年加息次数全球流动性边际收紧、央行锁短放长去杠杆引发钱荒、人民币贬值资本流出、险资监管、政策从稳增长转向防风险。

随着特朗普效应开始逆转缓解新兴市场压力、央行加大流动性投放力度、钱荒退潮、监管层协调解决“萝卜章”事件、供给侧改革加码推进,负面因素消退,债市趋稳。

股票市场受益于企业盈利改善和供给侧改革驱动,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等,关注农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、PPP、去产能扩围、一路一带等改革主题。

房市调整预计将持续到2017年底-2018年,未来房地产投资回调幅度可能不深。2014-2016年房地产去库存比较充分,2017-2018年面临补库需求,投资二次探底但幅度不深。

[责任编辑:赵胜男]

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